Le rôle croissant de STRC dans la demande de Bitcoin
Selon NYDIG, l’émission de STRC par Strategy a rapidement gagné en ampleur, devenant ainsi une source importante de demande supplémentaire pour financer les achats de Bitcoin. Cependant, l’entreprise souligne que cette structure est souvent mal interprétée. Dans une note de recherche datée du 20 mars, NYDIG indique que l’architecture des actions privilégiées liées à Strategy, ainsi que d’autres véhicules similaires, doivent être envisagées comme un système de passif géré et soutenu par le Bitcoin, plutôt que comme une simple forme de crédit d’entreprise traditionnel.
Une structure financière à double facette
NYDIG précise que les récents achats de Bitcoin par Strategy ont majoritairement été financés par des actions privilégiées, et non par les instruments généralement associés à l’entreprise. Au cours de la semaine précédente, Strategy a ainsi émis environ 1,2 milliard de dollars de STRC, portant le total des STRC en circulation à plus de 5 milliards de dollars. Avec un volume supplémentaire de 5 milliards de dollars d’actions privilégiées, le montant total des passifs prioritaires de l’entreprise dépasse désormais les 10 milliards de dollars, largement supérieur à son endettement convertible.
Une approche innovante du financement
Selon NYDIG, ces valeurs mobilières diffèrent des dettes conventionnelles. Elles sont classées comme un passif junior par rapport à la dette, mais senior par rapport aux actions ordinaires. De plus, elles sont non garanties et offrent des dividendes variables, entièrement discrétionnaires, avec des droits de gouvernance limités. NYDIG note que les émetteurs s’efforcent activement de maintenir ces titres près de leur valeur nominale, souvent autour de 100 dollars, par le biais de signaux, de gestion des dividendes et d’ajustements périodiques.
Le mécanisme du « flywheel » financier
La note met en lumière un cycle de financement qui permet d’accroître progressivement la base d’actifs. Lorsque les actifs comme STRC et SATA se négocient près de leur valeur nominale, les émetteurs peuvent lever des fonds de manière efficace. Ce capital est utilisé pour acheter du Bitcoin, renforçant ainsi leur bilan. En cas de fluctuation des prix du Bitcoin, la confiance des investisseurs peut diminuer, rendant l’émission d’actions plus difficile et potentiellement non rentable.
Une vulnérabilité potentielle
NYDIG souligne que la pression d’ajustement se déplace vers les actions privilégiées en cas de baisse des prix, y compris par des reports de dividendes ou des changements de taux. Le rapport suggère que la situation des STRC peut être comparée à des options sur la couverture des actifs en Bitcoin, offrant un rendement en échange d’un risque à la baisse si le Bitcoin s’affaiblit.
Actuellement, le Bitcoin se négocie à 70,885 dollars, illustrant la volatilité constante de ce marché. La dynamique de la structure de financement de Strategy pourrait influencer significativement l’avenir de la demande en Bitcoin.
Thomas est le fondateur de La Voix Pop. Journaliste indépendant, il a créé le média pour offrir une information libre, ancrée dans le réel et accessible à tous. Son credo : raconter le monde sans filtre, à hauteur d’humain.
